Оценка стоимости бизнеса

Оценка стоимости бизнеса проводится не только при продаже предприятия. Результаты оценки могут помочь и в привлечении инвестиций, и в налаживании финансово-хозяйственной деятельности компании. При желании грамотную оценку можно провести самостоятельно.

Что такое стоимость бизнеса

Стоимость или ценность бизнеса – это сложная экономическая категория, которая не сводится только к цене его активов или к размеру выручки. Здесь учитывается множество внешних и внутренних факторов. К ним относятся:

  • польза для собственника – когда и сколько дохода удастся получить;
  • ликвидность – имеются ли у компании денежные активы, чтобы быстро рассчитаться с кредиторами;
  • ограничения со стороны законодательства;
  • деловая репутация бизнеса;
  • степень современности технологий, используемых на производстве;
  • финансовое состояние компании;
  • доля нематериальных активов и т. д.

Необходимость учитывать множество факторов усложняет оценку бизнеса. Ситуации бывают разными.

Например, у фирмы есть хорошо налаженное производство и известный бренд, но руководство оказалось замешано в громком скандале. Это подпортило репутацию и понизило спрос на продукцию предприятия. Или в результате неудачных управленческих решений компания влезла в долги, и теперь возникли сложности с выплатами кредиторам.

Подобные моменты обязательно учитываются при оценке бизнеса. Поэтому недостаточно просто посмотреть на стоимость активов или объем выручки.

Виды стоимости бизнеса

Если у товара в магазине есть лишь одна цена, то у бизнеса есть несколько видов стоимости. Они определяются в зависимости от того, зачем понадобилось оценить компанию.

Рыночная

Рыночную стоимость (РС) вычисляют для покупки или продажи компании. Этот показатель определяет, сколько бизнес стоит на рынке. Также РС рассчитывают, если планируется объединение либо слияние с другими компаниями.

Если необходимо использовать бизнес в качестве залога при получении кредита, то также проводится рыночная оценка. В случае невыплаты задолженности кредитор едва ли оставит бизнес себе и станет руководить им. Он продаст его, поэтому важна именно рыночная стоимость.

При расчете учитывают цену имущества, принадлежащего бизнесу, и источники его финансирования.

Инвестиционная

Инвестиционная стоимость вычисляется для инвесторов, желающих вложиться в компанию. Примечательно, что бизнес может иметь разную стоимость для разных инвесторов.

У любого человека, желающего вложиться в компанию, есть собственные цели и предпочтения в инвестировании. Один любит рисковать и вкладываться в стартапы, второй предпочитает проверенные консервативные инвестиции. Для первого стартап будет более ценным, чем для второго.

Также могут сыграть роль индивидуальные обстоятельства. Допустим, если инвестор вложится в предприятие, он сможет предоставить ему некие льготные условия в кредитовании или ведении деятельности, тем самым поспособствовав его развитию и повышению доходности. Тогда инвестиционная стоимость этой компании для него будет выше.

Текущая

Текущая стоимость иногда называется восстановительной и представляет собой сумму затрат, вложенных в развитие бизнеса, а также сумму имеющихся активов.

Текущую стоимость бизнеса высчитывают, когда нужно переоценить или застраховать активы, либо оптимизировать налогообложение.

Ликвидационная

Ликвидационная стоимость рассчитывается для экстренной продажи бизнеса и уменьшается на размер расходов на продажу. Компания закрывается, поэтому нет времени ждать, чтобы продать ее по рыночной цене. Кроме того, часть стоимости «съедают» расходы, связанные с продажей – долги, комиссия риелторам, платежи сотрудникам.

Цели оценки

Исходя из разновидностей стоимости бизнеса, цели оценки можно свести к нескольким типичным причинам. Обычно это связано либо со сменой собственника, либо с попытками оптимизировать финансовое положение фирмы.

Среди основных причин выделяют:

  • продажу компании;
  • привлечение финансирования от инвесторов;
  • переоценку активов;
  • оптимизацию налогообложения;
  • использование бизнеса в качестве залога при кредитовании;
  • страхование имущества;
  • экстренную ликвидацию.

В зависимости от целей результат оценки меняется. Поэтому приходится обращаться к профессиональным оценщикам. Специалисты учитывают внешние и внутренние факторы, влияющие на ценность активов и компании в целом, и на основании этого выносят экспертное суждение. Результаты фиксируются в отчете об оценке.

Методы оценки

Выбор метода зависит от специфики деятельности оцениваемой компании.

Пример: у предприятий, занимающихся производством, есть много активов. Сюда входят цеха, оборудование, сырье, здания, незавершенное производство и т. д. А консультационная либо юридическая компания не держит много активов, поскольку по специфике работы они и не нужны. Обе компании могут быть развитыми и перспективными, но их ценность нельзя измерить одним методом.

Метод дисконтированных денежных потоков

Метод дисконтированных денежных потоков подходит для компаний, в настоящее время имеющих скромный доход. В рамках оценки рассчитывается, какой объем денежных потоков ожидается от фирмы в будущем. Обязательно учитываются возможные риски.

Способ часто применяется для стартапов. Главный минус метода – сложность предсказания объемов выручки, ведь она может падать либо колебаться. Получается, есть риск необоснованно завысить стоимость бизнеса.

Чтобы избежать этого, стараются найти не точную сумму, а некий «потолок», которого фирма достигнет в идеале.

Метод чистых активов

Метод чистых активов оптимален для крупных фирм. Главное преимущество способа – возможность оценить бизнес на основании бухгалтерской документации. Не нужно ломать голову над прогнозами выручки, требуется лишь грамотно проанализировать балансовые показатели.

Метод коэффициентов

Метод коэффициентов – это хороший вариант для оценки крупных компаний, которым в силу специфики деятельности не требуется множество основных средств и нематериальных активов.

Для вычисления по методу коэффициентов нужно поочередно разделить капитализацию фирмы на следующие показатели (мультипликаторы):

  • прибыль;
  • выручка;
  • балансовая стоимость;
  • свободный денежный поток.

Дополнительно допускается брать отраслевые показатели, специфические для конкретной компании, например объем запасов нефти.

Значения полученных показателей можно сравнивать между собой, если вы выбираете, в какую из компаний вложиться, либо со средним значением по отрасли.

Метод хорош простотой и понятностью – нужно лишь корректно провести простые вычисления. Но существуют и минусы.

Во-первых, не всегда есть возможность получить актуальную информацию. Во-вторых, нет прогноза на будущее, только данные на текущий момент. В-третьих, не рекомендуется использовать метод для только начинающих развиваться компаний. Их показатели склонны колебаться, и поэтому результаты расчетов не имеют особой ценности – нет оснований полагать, что они сохранят стабильные темпы роста.

Как самостоятельно оценить стоимость бизнеса

Перечисленные способы применяются профессиональными оценщиками. Но при желании владелец может самостоятельно провести оценку своей компании, если имеет доступ к необходимым данным.

Как не ошибиться при оценке

Прежде чем переходить к конкретным методикам, нужно заострить внимание на возможных сложностях оценки. Чтобы результат соответствовал действительности и способствовал достижению цели (будь то продажа или привлечение инвесторов), необходимо соблюдать несколько принципов.

  • Выбирайте метод оценки, подходящий для вашей ситуации. Например, нет смысла пользоваться доходным методом, если вы закрываете компанию.
  • Следуйте рекомендациям и инструкциям во время проведения оценки. Например, если при сравнительном подходе взять за основу для сравнения объекты, не отвечающие требованиям, в такой оценке нет никакого смысла.
  • Просите расшифровки бухгалтерских документов и консультируйтесь с ответственными лицами. Чем больше информации вы учтете и проанализируете, тем точнее будет результат. Если вы сотрудник финансового отдела, пообщайтесь с руководством. Если вы собственник – наоборот, поговорите с бухгалтерией, экономистами, финансистами.
  • Не оценивайте компанию как обособленный объект. Чтобы составить достоверную картину, стоит помнить об «окружающей среде», в которой действует компания. К ней относятся обстановка в стране и регионе, конкуренты, контрагенты, потребители, различные факторы, влияющие на состояние денежных потоков компании.

Необходимость учитывать множество перечисленных факторов, а также сложность расчетов приводят к тому, что многие собственники бизнеса заказывают оценку у специалистов. Такой вариант оправдан и в разы превосходит «любительскую оценку» по точности и достоверности. Однако услуги оценщика стоят недешево.

На практике существует несколько формул, позволяющих провести оценку самостоятельно. Если придерживаться рекомендаций, то можно получить вполне адекватную картину о ценности своего бизнеса.

Доходный подход

Доходный подход основан на оценке будущих доходов компании и поэтому применяется в том случае, когда не планируется прекращать деятельность. Принцип простой – чем больше дохода компания получит в будущем, тем ценнее она в настоящем.

Есть два варианта расчета – метод прямой капитализации и метод дисконтирования денежных потоков. Первый подходит для постоянно растущих компаний, другой – для тех, кто страдает от колебаний доходов, к примеру, из-за сезонности.

Метод прямой капитализации. Будет полезен тем компаниям, которые стабильно развиваются приблизительно равномерными темпами. Тогда стоимость бизнеса рассчитывается по формуле:

С = ЧОД / Ккап, где

С – стоимость бизнеса;

ЧОД – чистый операционный доход;

Ккап – коэффициент капитализации.

ЧОД вычисляется на основании данных отчета о движении денежных средств (ОДДС). Обычно берут данные за 3–5 лет и усредняют, чтобы получить более объективное значение. Отдельно взятый год не позволяет оценить тенденцию к росту (либо ее отсутствие), но на основании нескольких лет уже допускается делать выводы.

Когда исходя из анализа ОДДС выявлено, что компания растет с темпом Х % в год, переходим к коэффициенту капитализации. Для его вычисления необходимо вычесть темп роста фирмы из ставки дисконтирования:

Ккап = Ставка дисконтирования — Темп роста

Метод дисконтирования денежных потоков. Считается, что сегодняшние деньги и активы ценнее тех, что ожидаются в будущем. Поэтому для объективной оценки суммы будущих доходов их нужно дисконтировать – привести стоимость к единому моменту времени. Только тогда получится адекватно сравнить и оценить эти показатели.

Дисконтированный денежный поток (DCF, от англ. Discounted Cash Flow) рассчитывается по формуле:

Ссылка на картинку

где CFi – денежный поток i-го периода;

r – ставка дисконтирования;

i – номер периода;

n – общее количество анализируемых периодов. Рекомендуется принимать к расчету как минимум 3–5 отчетных периодов, но допускается и большее количество.

Формула позволяет учесть колебания доходов, привести стоимость к единому моменту и тем самым объективно оценить стоимость бизнеса. Минусом является относительная трудоемкость расчетов по сравнению с методом прямой капитализации. Зато дисконтирование позволяет анализировать фирмы с нестабильными доходами – как сезонное производство, так и молодые компании-стартапы.

Сравнительный подход

Главная проблема сравнительного метода оценки заключается в том, что нужно найти аналогичные компании, которые послужат базой для сравнения.

Вам нужны фирмы, которые:

  • работают в аналогичной отрасли (нельзя сравнивать магазин с отелем);
  • работают в вашем городе (сравнивать цены в столице и глубинке бесполезно);
  • предлагают похожий ассортимент;
  • имеют примерно такие же масштабы деятельности (сравнивать гипермаркет и маленький магазин нет смысла).

Для объективной оценки нужно найти хотя бы 3–5 фирм.

Далее возможно использовать метод сделок (продаж) или метод рынка капитала.

При методе сделок предлагается оценить стоимость бизнеса, опираясь на то, за какие суммы продавались пакеты акций фирм-конкурентов. Вам потребуется знать основные показатели их деятельности. Поскольку речь идет об акционерных обществах, проблем с поиском отчетности в открытых источниках быть не должно.

Чтобы провести оценку, следуйте алгоритму:

  • рассчитайте мультипликатор для каждой компании конкурента. Это может быть капитализация, поделенная на выручку или стоимость активов;
  • выведите из полученных значений усредненный мультипликатор. Если анализируете 5 конкурентов, суммируете пять значений и затем делите показатель на пять;
  • умножьте усредненный мультипликатор на показатель вашего бизнеса. Если считали мультипликатор по выручке, умножаете на свою выручку; если по активам – умножаете на свои активы.

В результате вы найдете сравнительную стоимость своего бизнеса.

Альтернативный вариант – опираться в расчетах на стоимость акций похожих компаний, то есть использовать метод рынка капитала. Стоимость акций, продающихся в открытом доступе, всегда известна, и не возникнет проблем с поиском исходных данных.

Вам необходимо:

  • найти мультипликаторы «цена за акцию / прибыль на акцию» по аналогичным компаниям;
  • усреднить значение мультипликаторов;
  • умножить усредненное значение мультипликатора на прибыль своего бизнеса.

При расчетах вместо прибыли можно использовать выручку – принцип останется аналогичным.

У сравнительной методики есть один существенный минус: его удается применять только к тем компаниям, отчетность которых выкладывается в открытом доступе. Обычно это акционерные общества. В противном случае сложно получить доступ к конфиденциальным данным.

Иногда возникают затруднения с подбором компаний для сравнения. Владелец кофейни в Москве без проблем отыщет конкурентов для сравнения. А вот хозяину единственной чебуречной в маленьком городе сложно найти аналогичные заведения.

И дело не в отсутствии конкурентов, а в слишком сильных различиях. Например, чебуреки можно купить в булочной или в отделе готовой еды в супермаркете, но невозможно использовать эти торговые точки как базу для сравнения при оценке стоимости чебуречной.

Кроме того, в отдельных отраслях аналоги проблематично подобрать из-за специфики деятельности. Например, если речь идет о компаниях, являющихся естественными монополиями или просто не имеющих аналогов в силу уникальности либо инновационности предприятия.

Затратный подход

Метод привлекает простотой расчетов и предлагает определять стоимость бизнеса по стоимости имущества и активов за вычетом долгов. Формула выглядит так:

Стоимость бизнеса = Цена активов — Долговые обязательства

Если речь идет о срочной ликвидации, то цена активов берется ниже рыночной, т. к. имущество распродается как можно быстрее. Если компания продолжает работу либо ликвидируется в плановом порядке, без спешки, стоимость будет рыночной.

Если вы планируете оценить подобным методом бизнес, продолжающий работать, не забывайте о существенном минусе – перспективы компании не учитываются и не прогнозируются. Затратный подход целиком сосредоточен на настоящем моменте. Это подходит при закрытии компании либо подведении итогов финансовой деятельности, но не годится для оценки перспективности вложений в фирму.

Метод не очень корректно работает с новыми компаниями. Понятно, что затраты на создание учтены в полном объеме. Но это никоим образом не обрисовывает перспективы развития. Если фирма страдает от сезонных колебаний спроса, это также никак не учитывается в формуле.

Среднее из трех методов

Чтобы попытаться сгладить недостатки перечисленных методов и получить более корректное значение, вы можете рассчитать ценность своего бизнеса тремя способами, а потом усреднить полученную цифру.

Результат не будет таким точным, как у профессионального оценщика, но всё-таки позволит немного нивелировать погрешности отдельных методик. Это максимум того, что можно сделать, не обладая профессиональными знаниями.

Что же касается специалистов в сфере оценки, то они при корректировке учитывают сразу несколько факторов, влияющих на стоимость бизнеса.

Корректировка стоимости бизнеса у оценщиков

Чтобы составить реалистичное представление о ценности компании, оценщики вносят финальные корректировки. Они включают:

  • корректировку на чистый долг – сумма задолженностей перед банками сравнивается с объемом денежных средств;
  • корректировку на избыточность активов – если у компании есть активы, связанные с ее основной деятельностью, но не используемые в ней, это учитывается при оценке;
  • корректировку на непрофильность активов – если фирма владеет активами, не относящимися к основной деятельности. Например, завод по производству автосамосвалов владеет базой отдыха для сотрудников;
  • корректировку на излишек или нехватку собственного оборотного капитала.

Перечисленные факторы сложно учесть в простых методах оценки. Их не получается просто вписать как очередную переменную в формуле. Однако они влияют на стоимость и перспективность бизнеса.

Поэтому, чтобы узнать действительную ценность бизнеса и составить взвешенный обоснованный прогноз, нужно обращаться к профессиональному оценщику. Это дорого, а в отдельных случаях чек за услуги оценщика может превышать миллионы. Но когда вы хотите вложить большие суммы в чей-то бизнес либо продаете свою компанию, подобные траты совершенно оправданы.

Как оценщик проводит оценку бизнеса

Когда вы решаете доверить проведение оценки профессионалу, ваше участие в процессе сводится к минимуму. Оценщик работает в несколько этапов:

  1. Выезжает на объект. Личный осмотр состояния активов компании – это обязательный этап для грамотной оценки бизнеса.
  2. Изучает бухгалтерскую и управленческую документацию, анализирует активы и обязательства оцениваемой фирмы.
  3. Собирает дополнительные сведения о компании из открытых баз данных и других источников.
  4. Рассчитывает стоимость бизнеса одним или несколькими методами, в зависимости от целей оценки, сферы деятельности и иных факторов.
  5. Составляет отчет об оценке.

Некоторые оценочные компании дважды проверяют результаты. Это означает, что второй специалист или команда специалистов еще раз пересматривают документацию и расчеты, убеждаясь, что отчет об оценке соответствует действительности.

Получившийся в результате отчет учитывает множество внутренних и внешних факторов, влияющих на стоимость бизнеса. Это недешевая услуга, но и точность результатов не сравнится с простыми расчетами на основании нескольких формул.

Отчет об оценке

Отчет представляет собой многостраничный документ с подробным разбором и оценкой деятельности компании. Он построен по принципу от общего к частному, то есть от обобщенных утверждений с постепенным переходом к деталям.

Стандартная структура содержит такие разделы:

  1. Общая часть – сведения об оценщике, необходимые допущения.
  2. Информация об оцениваемой компании.
  3. Информация по рынку и отрасли, в которых действует анализируемый бизнес.
  4. Финансовый анализ объекта – баланса, активов, источников формирования.
  5. Расчет стоимости объекта с корректировками по различным методам.
  6. Глоссарий использованных терминов (прикладывается при необходимости).

Примечательно, что в отчет могут быть добавлены иные разделы, если это необходимо для адекватной оценки. Например, когда на деятельность компании сильно влияет экономическая ситуация в стране, мире или регионе, этому может быть посвящен отдельный раздел отчета.

Также в отдельную главу иногда выносят анализ предприятий, использованных как база для сравнительной оценки.

В соответствии с Федеральным законом «Об оценочной деятельности» действует такой документ полгода с даты его составления. На протяжении указанного срока информация актуальна для любых заинтересованных лиц – покупателей, инвесторов, собственников.

Как повысить стоимость бизнеса

Если вы планируете продавать компанию либо привлекать финансирование от инвесторов, то вам хочется сделать свой бизнес наиболее привлекательным. Логично для начала самостоятельно провести оценку, принять меры по повышению стоимости и привлекательности бизнеса и только потом заказывать официальный отчет об оценке.

Тогда удастся презентовать инвесторам и покупателям более заманчивую картину и добиться желаемой цели – выгодной продажи или привлечения инвестиций.

Вот какие шаги можно предпринять:

  1. Оптимизировать налогообложение. Поищите способы уменьшить налогооблагаемую базу. Возможно, пора сделать переоценку активов, избавиться от ненужного имущества. Если у вас небольшая компания, может, есть смысл сменить налоговый режим, перейти на упрощенку.
  2. Сократить отток капитала. Проанализируйте денежные потоки и посмотрите, куда уходят деньги вашего бизнеса. Есть ли возможность минимизировать отток капитала? Постарайтесь, чтобы сэкономленные средства не лежали на счетах без дела, а работали на повышение стоимости компании.
  3. Уменьшить дебиторскую задолженность. Сократить дебиторку, потребовать долги и перестать создавать новую задолженность – один из способов увеличить доходы. От безнадежных задолженностей также лучше избавиться.
  4. Преодолеть рыночные барьеры. Сделайте так, чтобы покупатели не уходили к конкурентам. Что для этого необходимо предпринять – зависит от ситуации. Можно использовать конкурентные преимущества, акции и т. д.
  5. Удешевить заемный капитал. Бизнес нередко выплачивает долгосрочные кредиты, условия по которым менее выгодные, чем текущие предложения на рынке банковских услуг. Если у вас есть подобные займы, обратитесь за реструктуризацией, позволяющей получить более выгодную ставку. Несколько займов дозволяется объединить в один. За счет этого снижается долговая нагрузка, легче выплачивать задолженность. Что касается краткосрочных займов, их по возможности стоит погасить досрочно.

Перечисленные меры основаны на двух ключевых принципах – сокращение расходов и увеличение доходов.

Если у вас есть время до продажи фирмы либо презентации проекта инвесторам, то логично будет потратиться на развитие: модернизировать активы, усовершенствовать технологии, всячески повышая привлекательность компании. Если же времени нет, то простое сокращение расходов, повышение доходов и увеличение объема свободных денежных средств уже повысит стоимость вашего бизнеса.

Оценка стоимости бизнеса может проводиться для разных целей – ликвидация, продажа, привлечение инвестиций, оптимизация финансово-хозяйственной деятельности. Ее результаты имеют ценность для собственников, инвесторов и покупателей.

В зависимости от целей оценку можно проводить различными способами, опираясь как на прошлые финансовые показатели компании, так и на прогнозируемые данные. Для наибольшей точности рекомендуется заказывать профессиональный отчет у оценщика, действующий полгода с момента выдачи.