Оптимальная кредитная нагрузка – что это такое и как ее рассчитать

Любой кредит имеет свой конечный срок. Наступает момент, когда его нужно погашать, еще и уплачивая проценты. Чем больше обязательств у компании, тем ниже становится ее платежеспособность. То же самое касается и физических лиц – при рассмотрении заявок на новые займы кредитор уточнит, какая часть официального дохода уходит на погашение уже имеющихся кредитов. Поэтому, чтобы кредитные платежи не стали непосильным грузом, необходимо контролировать долговую нагрузку. 

Как определить комфортный уровень долга для компании

Показателем, который отображает уровень обременения обязательствами, выступает долговая нагрузка. Чтобы ее рассчитать, нужно суммировать все долги и разделить их на EBITDA. Полученное значение покажет, за сколько лет организация сможет погасить свои обязательства при текущем уровне прибыли.

Этот коэффициент используют кредиторы при рассмотрении возможности дополнительного кредитования. Инвесторы с помощью этого показателя анализируют благонадежность компании, оценивая возможность инвестиций в предприятие. Финансовые управленцы оценивают платежеспособность компании, ее долговую нагрузку, итоги деятельности предприятия за период, а также рентабельность инвестиций.

Условие по соблюдению определенного значения долга к EBITDA обычно включается банками в ковенанты кредитных договоров. Организация должна поддерживать уровень долговой нагрузки на протяжении действия договора, иначе банк потребует уплатить неустойку или воспользуется правом требования досрочного погашения всего кредита. 

EBITDA – что это такое?

Источником средств для погашения долгов организации выступает EBITDA. Такое название получила прибыль, из которой еще нужно уплатить налоги, кредитные проценты и вычесть амортизационные отчисления. Аббревиатура расшифровывается просто:

• E – earnings (прибыль);
• B – before (до);
• I – interest (проценты);
• T – tax (налоги); 
• DА – depreciation amortization (износ и амортизация).

Для расчета показателя понадобятся данные формы 2 (Отчет о финансовых результатах) и формы 1 (Баланс). Существует два способа расчета: 

1. По российским стандартам отчетности (РСБУ). Расчет простой, но и точным его назвать нельзя.

Чистая прибыль + Налог на прибыль + Кредитные проценты к уплате + Амортизационные затраты

Продемонстрировать порядок расчетов можно на следующем примере: 

Млн руб.
Чистая прибыль	120
Налог на прибыль	30
Уплаченные проценты	18
Амортизационные затраты	50

EBITDA=120 + 30 + 18 + 50 = 218 млн руб.

1. По международным стандартам отчетности (МСФО или GAAP). Такой расчет трудоемкий, но результат достаточно точный. Здесь потребуется рассчитать дополнительные показатели на основании расшифровки прочих доходов и прочих расходов.

Чистая прибыль + Налоговые отчисления – Налог на прибыль к возмещению + Внереализационные расходы – Внереализационные доходы + Уплаченные проценты – Проценты к получению + Амортизационные расходы – Переоценка активов

Пример расчета:

	Млн руб.
Чистая прибыль	350
Отчисления по налогу на прибыль	90
Возмещенный налог на прибыль	0
Внереализационные расходы	70
Внереализационные доходы	65
Проценты к уплате	160
Проценты к получению	50
Амортизационные расходы	220
Переоценка активов	Отсутствует

EBITDA = 350 + (90 – 0) + (70 – 65) + (160 – 50) + (220 – 0) = 775 млн руб.

EBITDA может быть и отрицательной. Это означает только одно – уже на операционном уровне деятельность организации убыточная.

Расчет финансового и чистого долга

В международной практике под долгом подразумевают только долгосрочные обязательства, привлеченные на цели инвестиционного характера. Но российские компании зачастую короткими кредитами финансируют инвестиционные проекты. Поэтому логично и правильно при расчете долга учитывать длинные и короткие кредиты.

Таким образом, финансовый долг включает в себя все обязательства, по которым организация платит проценты. Данные о долге предприятия есть в пассиве баланса. Финансовый долг можно рассчитать по формуле:

ФД = Долгосрочные займы и кредиты + краткосрочные займы и кредиты

Чтобы понять, способна ли компания в любой момент времени погасить свои долги свободными денежными средствами, нужно рассчитывать чистый долг. Он представляет собой разницу между финансовым долгом и денежной наличностью. 

ЧД = ФД – денежная наличность

Чистый долг показывает рациональность использования организацией своих денежных ресурсов. Например, если денежных средств у предприятия больше, чем обязательств, то показатель принимает отрицательное значение. В такой ситуации полное погашение обязательств возможно без ущерба для текущей деятельности. В то же время это может означать неэффективное распределение финансов и расценивается как негативный фактор.

В составе обязательств могут учитываться не только долги, на которые начисляются проценты, но и кредиторская задолженность, отложенные налоговые обязательства, товарные кредиты и т. п.

Помимо своей задолженности, организация может предоставить поручительства за третьих лиц. И в случае если третье лицо не исполняет свои обязательства перед кредитором, то поручителю придется нести солидарную ответственность за должника. Поэтому долг целесообразно увеличивать на выданные гарантии и предоставленные поручительства. 

Долг/EBITDA – какая должна быть норма?

Коэффициент показывает, сколько лет организация будет выплачивать долги, если она будет направлять на это всю заработанную прибыль. В идеале этот показатель должен быть как можно меньше.

Необходимо учитывать, что отраслевые значения долговой нагрузки имеют значительный разброс. Некоторые отрасли весьма капиталоемкие, например, тяжелая промышленность. Поэтому целесообразно сравнивать данный показатель среди компаний конкретной отрасли.

Усредненные нормативы Долг/EBITDA для всех отраслей можно сгруппировать так:

1. От 0 до 2 – у компании хорошее финансовое состояние и низкая долговая нагрузка. Выплаты обязательств не вызывают затруднений у предприятия.
2. От 2 до 4 – средняя долговая нагрузка. Возможно, предприятие находится в стадии реализации какого-либо инвестиционного проекта или в стадии сделок слияния и поглощения.
3. Более 4 – кредитование такой организации связано с высоким риском. Погашение обязательств может быть проблематичным.

В случае, когда показатель на протяжении нескольких периодов постоянно растет, это означает, что долги компании увеличиваются быстрее, чем прибыль. При самом пессимистичном варианте, рост показателя может быть связан со снижением прибыли при неизменном уровне кредитных обязательств. Такая динамика является тревожным знаком, ведь предприятие может обанкротиться.

Пример расчета показателя

Для наглядности проанализируем отношение долговых обязательств к EBITDA:

Показатель, млн руб.	Год
2015	2016	2017	2018	2019
Долг по кредитам и займам	4800	3600	4900	6000	6200
EBITDA	4250	5700	7500	9400	10000
Долг/EBITDA	1,13	0,63	0,65	0,64	0,62

Из таблицы видно, что на 31 декабря 2019 года долг компании составил 6200 млн руб., показатель EBITDA равен 10000 млн руб. То есть долг существенно меньше EBITDA, что позволит компании погасить имеющиеся обязательства быстрее, чем за один год.

Если анализировать показатели в динамике, то можно увидеть, что за пять лет долг вырос на 30 %, а EBITDA более, чем в два раза. Положительная динамика EBITDA позволила улучшить показатель долговой нагрузки с 1,13 до 0,62.

Долг/EBITDA: преимущества и недостатки 

Коэффициент имеет ряд преимуществ. С его помощью можно сравнивать компании одной отрасли, которые имеют разную систему налогообложения, учетную политику или структуру капитала. Кроме того, компании могут находиться на различных стадиях инвестиционного цикла или иметь индивидуальные кредитные условия.

При этом есть и ряд недостатков в применении данного коэффициента:

1. В большинстве случаев долг подразумевает только те обязательства, на которые начисляются проценты. Однако не учитываются такие обязательства компании, как задолженность перед кредиторами.
2. EBITDA игнорирует изменения в оборотном капитале. К примеру, хорошим признаком является высокая оборачиваемость запасов, но это в расчете никак не учитывается.
3. Амортизация – это неденежная статья, и она не может быть отложена на потом. Ведь оборудование постоянно изнашивается, требуются регулярные инвестиции для замены выбывающего оборудования или для его модернизации. Таким образом, отток денежных средств, возникающий в результате покупки нового оборудования, никак не отразится на показателе. 
4. В коэффициенте не учитываются будущие доходы. Допустим, компания находится на стадии модернизации производства или собирается выпускать новый продукт. В следующем периоде показатели будут значительно лучше, но инвестор уже упустит этот момент, если будет опираться только на базовый расчет. 
5. Процентные ставки не принимаются во внимание, хотя фактически они существенно влияют на долговую нагрузку. 
6. Ставки налога различаются в зависимости от страны. А налоговая нагрузка значительно изменит итоговый финансовый результат. 

Таким образом, EBITDA несколько искажает ситуацию. Поэтому при оценке платежеспособности компании показатель долг/EBITDA не может быть единственными критерием. Особенно это касается тех компаний, где имеются большие амортизационные отчисления или существенные процентные платежи по кредитам. Потому что эти цифры увеличивают EBITDA и, на первый взгляд, может показаться, что дела в компании идут отлично. При более глубоком анализе станет понятно, что основную долю EBITDA составляют суммы, которые не относятся к доходам.