Как и зачем рассчитывать отношение долга к EBITDA

Когда оценщик оценивает стороннюю компанию или предприниматель изучает собственный бизнес, необходимо брать во внимание долги предприятия. Чем выше долговая нагрузка, тем сложнее найти инвесторов, привлечь финансирование и развиваться. К тому же растет риск банкротства. 

Основные понятия

При расчете учитываются два показателя. EBITDA – это чистая прибыль компании. Ее считают до того, как оплачивают налог на эту прибыль и амортизацию оборудования. Иными словами, это максимальное количество денег, которое заработала фирма. Эти деньги она распределяет между всеми кредиторами, партнерами, сотрудниками. 

Показатель можно взять из отчетности или посчитать вручную. Тогда это удобно делать по методу «сверху-вниз». Сначала берется операционная прибыль, затем к ней прибавляется амортизация активов – как основных, так и амортизационных. 

Иногда при расчетах вместо EBITDA используются две его разновидности – EBIT и OIBDA. Вот что они означают:

• EBIT – это прибыль до вычета процентов и налогов. По сути, это промежуточный вариант чистой прибыли, потому что здесь (в отличие от EBITDA) еще учитывается амортизация. То есть EBIT всегда чуть выше, чем EBITDA;
• OIBDA – это операционная прибыль, которая есть у компании до вычета амортизации основных средств и нематериальных активов. То есть в этой разновидности не учитываются налоги.

Что именно следует использовать при расчете коэффициента, зависит от того, какие именно затраты компания учитывает при подсчете прибыли. Проблема заключается в том, что чистая прибыль не входит в стандарты бухучета, то есть показателем можно манипулировать. В итоге можно получить разные значения прибыли. Даже разные аналитики при изучении одной и той же фирмы могут насчитать ей разную прибыль. Формула для вычисления чистой прибыли отличается и для разных отраслей. Например, в ритейле учитываются еще затраты на аренду торговой площади, в авиационной отрасли берутся в расчет выплаты на самолеты, взятые в лизинг, а в добывающей промышленности к чистой прибыли добавляются затраты на разведку. 

Второй необходимый показатель для расчетов – чистый долг. Его можно вычислить по такой формуле:

Общий долг — Доступные денежные средства

Чтобы рассчитать чистый долг, потребуется найти данные во втором разделе бухгалтерского баланса. Доступные денежные средства находятся в строке «Денежные средства и денежные эквиваленты». Общий долг в данном контексте – долг именно финансовый. При чем учитывать следует разные по сроку обязательства. Вот что следует искать в балансе:

• строка из «Краткосрочных обязательств». В консолидированном балансе должен быть пункт под названием «Краткосрочные кредиты и займы и текущая часть долгосрочной задолженности». Этот пункт в разных финансовых отчетах может называться по-разному, поэтому при поиске данных лучше ориентироваться на аналогичное содержание строки;
• в консолидированном балансе есть блок с долгосрочными обязательствами. Там нужно найти строку под названием «Долгосрочная задолженность по кредитам и займам». Так же как и в прошлом пункте, названия в разных отчетах могут отличаться названия строк.

Формула для расчета коэффициента проста: 

Коэффициент = Чистый долг / EBITDA

Чем ниже получилось отношение двух показателей, тем проще фирме закрыть свои долги и остаться на плаву. Важно поддерживать это соотношение на достаточно низком уровне, ведь на него смотрят инвесторы при выборе бизнеса для вложения денег. Чем ниже соотношение долга и чистой прибыли, тем быстрее компания сможет погасить свои кредитные обязательства. 

Оптимальное значение

Чем ниже показатель, тем лучше. Но крайне редко встречаются компании, у которых вообще нет долговых обязательств. Поэтому коэффициент, равный нулю, возможен только в теории. На практике следует придерживаться общепринятых стандартов. Они могут отличаться, в зависимости от отрасли, в которой работает предприятие. В общем понимании границы выглядят таким образом:

• если соотношение равно 2 или меньше, то фирма считается привлекательной для инвесторов. При таком соотношении у компании комфортная долговая нагрузка. Она сможет оперативно выплатить свои долги, если направит на это все свободные деньги;
• если соотношение находится в диапазоне от 2 до 4, то это считается средним уровнем нагрузки. При коэффициенте фирма может рассчитывать и на комфортные условия при получении новых займов, и на приток инвестиций;
• если соотношение выше 4, то компания рискует не справиться со своими долговыми обязательствами и обанкротиться. К таким фирмам инвесторы относятся с подозрением.

Окончательная оценка предприятия строится не только на значении коэффициента. Например, если у эмитента коэффициент низкий или приемлемый, но превалирует количество краткосрочных долгов, то и вложения в такую компанию будут более рискованные.

Важно помнить, что заданные границы коэффициентов справедливы только для тех компаний, в которых долги выплачиваются за счет покупателей. То есть если фирма заключила сделку с клиентом, но он еще не внес оплату, то это ухудшает платежеспособность организации. Хотя формально отношение долгов к EBITDA не меняется. 

Пример расчета

Например, у условной организации «Ромашка» прибыль за 2020 год составила 5 млн рублей. Еще 1 млн уйдет на уплату налога и 500 тысяч суммарно компания «отдала» на амортизацию оборудования. Основные данные были получены из «Отчета о финансовых результатах», а детальная информация по амортизации содержалась в «Пояснении к бухгалтерскому балансу». На основе известных цифр можно вычислить чистую прибыль: 5 млн + 1 млн + 0,5 млн = 6,5 млн рублей. 

Суммарные долги компании равны 14 млн рублей. Легко вычислить коэффициент: 14 млн / 6,5 млн = 2,1. Закредитованной «Ромашки» на данный момент не превышает допустимого значения. Однако следует рассматривать тот же коэффициент в динамике. Например, за два года до этого при чистой прибыли в 5 млн компания имела долги на сумму 9 млн. То есть соотношение равнялось 1,8. По сравнению с 2018 годом, коэффициент увеличился на 0,3. Несмотря на то, что рост небольшой, некоторых инвесторов даже он может насторожить. 

Чтобы провести полный анализ, можно подробнее изучить долги «Ромашки». Так как их объем значительно вырос за два года (с 9 млн до 14 млн, практически в 1,5 раза), следует оценить, каких долгов больше – краткосрочных или долгосрочных. В этом примере превалируют долгосрочные обязательства. И этот факт может нивелировать небольшой рост коэффициента для инвесторов.

Преимущества и недостатки коэффициента 

Основная задача этого коэффициента – помочь инвестору оценить компанию. Но также коэффициент дает такие преимущества:

• легко оценить долговую нагрузку благодаря общепринятым «нормам»;
• можно отследить, как меняется поведение компании на рынке, по отношению к кредиторам, если вычислить соотношение долга и прибыли за несколько периодов в динамике;
• коэффициент учитывает довольно много переменных, а значит, его результаты можно считать объективными.

Коэффициент полезен и предпринимателям. Бизнесмен может с помощью коэффициента оценить закредитованность своего предприятия. Чем выше соотношение Debt/EBITDA, тем более закредитована фирма. Если ей потребуются новые кредиты, банки предложат ей, как клиенту в зоне риска, невыгодные условия.

Недостатки метода оценки

Однако если оценивать компанию через соотношение ее прибыли и долгов, то нужно быть готовым к недостаткам. Когда инвестор выбирает бизнес для вложения денег и у него есть несколько вариантов, наверняка он захочет провести сравнение по коэффициентам всех компаний. Такой подход имеет смысл, только есть эмитенты работают в одной отрасли. Ведь от этого зависит норма показателя.

Второй недостаток заключается в том, что в EBITDA не учитываются расходы на амортизацию. Но в некоторых случаях они слишком существенны, чтобы закрывать на них глаза. Если амортизация слишком большая, то лучше отказаться от расчета коэффициента. Кроме того, важно учесть, что некоторые статьи расходов компании тоже не учитываются при расчете этого соотношения. Например, покупка нового оборудования: она не изменяет финансовый результат организации, тем не менее часто является крупной тратой. 

К тому же соотношение долга и прибыли может резко меняться при перемене EBITDA. Инвестор рассчитывает коэффициент как раз в тот момент, когда прибыль резко выросла. Например, в момент сезонных продаж. Тогда в результате расчетов он получает более выгодное соотношение прибыли и долгов. Кажется, что вкладывать в эту компанию выгодно. Однако на практике разовые скачки чистой прибыли мало влияют на финансовую устойчивость фирмы в долгосрочной перспективе. И несмотря на «хороший» коэффициент, у компании могут быть проблемы. 

Еще один серьезный недостаток заключается в том, что при вычислении все долги имеют одинаковый вес. Следует помнить, что коэффициент показывает, насколько легко фирма сможет выплатить долги. Но выделить деньги на краткосрочные обязательства гораздо сложнее. Следовательно, если бы при расчете учитывалось не только наличие долгов, но и срок их погашения, то более устойчивыми окажутся те предприятия, у которых больше долгосрочных обязательств. 

Последний недостаток связан с процессом расчетов коэффициента. Его нельзя посчитать быстро. Для вычисления требуются финансовые отчеты. 

Коэффициент отношения долга к EBITDA покажет инвестору, насколько выгодно вкладывать в компанию свои деньги, а предпринимателю – насколько устойчив и привлекателен его бизнес для финансирования. Однако коэффициент не сможет раскрыть полную картину финансовой устойчивости эмитента. Не стоит концентрироваться только на этом соотношении и забывать об анализе других финансовых показателей. Например, оценить рентабельность EBITDA, соотношение чистой прибыли и процентного расхода.