Что такое вариационная маржа

Вариационная маржа – это, простыми словами, разница между ценой покупки и продажи ценных бумаг. Всё больше людей интересуются трейдингом и заработком на торговых операциях. Чтобы получать деньги с фьючерса, необходимо понимать, что такое вариационная маржа, как она начисляется и по каким принципам формируется.

Вариационная маржа: определение

Суть работы трейдера заключается сначала в покупке, а потом в продаже ценных бумаг, акций. Он приобретает акции на фондовом рынке, дожидается, когда цена на них подрастет, и продает их. Вариационная маржа (ВМ) представляет собой разницу между расходами на приобретение акции и ее ценой на момент клиринга, то есть продажи.

Чтобы лучше понимать, как образуется эта величина, стоит разобраться, как именно работает рынок фьючерсов и опционов (FORTS). На большинстве крупных бирж ежедневно проводятся три сессии: утренние, дневные и вечерние торги. Когда завершаются первые две ежедневные сессии, подсчитываются убытки и доходы участников торгов. Это – технический перерыв, или клиринг, то есть обнуление всех предыдущих результатов сделок и их переоценка. После вечерней сессии клиринг не проводится, так как пик торговой активности приходится на первую половину дня. Поэтому всё, что заработал или потерял трейдер за время вечерней сессии, учитывается по окончании утренних торгов на следующий день.

На некоторых биржах даже дневная сессия проходит без клиринга, то есть подсчет и обнуление результатов проводится раз в день. Реже одного раза в сутки проводить клиринг нельзя.

Однако не всегда разница между стоимостью покупки и продажи является положительной. Если акцию получилось продать за меньшую цену, чем купить, то вариационная маржа будет равна не заработку, а убыткам.

Маржа – это не фиксированная, а переменная сумма, потому что ее значение меняется со временем. Величина показателя колеблется вслед за стоимостью фьючерса – договора купли-продажи. Если маржа оказалась положительной, она зачисляется на счет трейдера. Если стоимость при продаже оказалась выше, чем при покупке, то недостаток средств биржа получает за счет трейдера.

Как организованы фьючерсные биржи

Для понимания сущности вариационной маржи необходимо знать, как организована биржа. Она состоит из трех уровней. На первом находится сама биржа, включающая расчетную палату, обслуживающую участников купли-продажи фьючерсов. Кроме расчетной палаты, первый уровень содержит такие элементы:

• торговую систему, с помощью которой стороны заключают сделки;
• клиринговую палату, которая занимается редактированием стоимости фьючерсов.

У каждого участника есть личный счет, который ведет биржа. Счета называются расчетными фирмами и находятся на втором уровне иерархии. Они представляют собой участников рынка, брокеров, обладающих лицензиями. Каждая расчетная фирма контролирует счета клиентов, которыми могут быть как юридические, так и физические лица. Клиенты являются элементами третьего уровня на бирже.

На бирже FORTS ведется торговля фьючерсами. Стороны заключают договор купли-продажи товара, при этом обмен происходит в заранее оговоренный момент в будущем. Но цена за товар будет той, на какой сошлись продавец и покупатель. Товар считается базовым активом. Контракт, в котором прописана именно цена за товар, становится фьючерсом.

Стороны заинтересованы во фьючерсах, чтобы определить и сохранить приемлемую цену за тот или иной объем товара. Когда контрагенты договариваются об условиях обмена заранее, они оба страхуют себя от инфляции или обесценивания, которые могут произойти в будущем. По сути, ни та ни другая сторона не заинтересована в получении денег прямо сейчас. Но обе хотят зафиксировать комфортные для себя условия.

Однако на рынке находятся те, кто хочет заработать на базовых активах. Трейдеры пытаются прогнозировать изменение ситуации и получить тот излишек, который возникнет, когда цена изменится.

Зачем нужна вариационная маржа

Начинающие трейдеры не всегда понимают, для чего вообще нужна вариационная маржа. Продавец не может просто исполнить свой фьючерсный контракт и в определенное время предоставить акции без дополнительных клирингов. Биржа использует маржу как гарант того, что покупатель исполнит условия контракта.

Например, недобросовестный покупатель может сперва заявить о своем желании купить фьючерс, а потом передумать. В результате биржа, которая зарезервировала акции за потенциальным покупателем, терпит убытки. Она теряет время, ведь за этот период акции уже могли бы быть проданы, и деньги, которые могли бы заплатить более решительные клиенты.

Например, есть компания Х, у которой имеются акции по цене 30 тысяч рублей. Фьючерсный контракт покупает трейдер. А на следующий день стоимость акций снижается до 20 тысяч рублей. Трейдер передумывает и отказывается от идеи их покупки. Но биржа уже взяла на себя обязательства перечислить компании положенные 30 тысяч рублей. В этом случае компания Х выступает стороной фьючерсного контракта и продавцом акций. В результате биржа берет те 20 тысяч, которые готов заплатить передумавший трейдер, и компенсирует недостающие 10 тысяч из своих средств. Чтобы защитить себя от непредсказуемости трейдера и возможных убытков, биржа делает следующее:

• обязует трейдера внести гарантийное обеспечение. Оно должно быть равным или сопоставимым со стоимостью фьючерсного контракта;
• проводит регулярные клиринги, чтобы своевременно рассчитывать вариационную маржу.

В этом контексте вариационная маржа является своеобразным гарантом платежеспособности трейдера, если она оказывается положительной. Когда вариационная маржа отрицательная, то сумма, которая списывается со счета спекулянта, перечисляется в пользу биржи. Эта маржа становится гарантом платежеспособности, но уже со стороны биржи по отношению к компании.

Например, на протяжении трех клирингов стоимость акций упала в совокупности на 10 тысяч рублей. Эту сумму сняли со счетов трейдера. С помощью этих денег биржа выплатит компании всю обещанную сумму компании, если вдруг трейдер откажется покупать фьючерсы по текущей цене.

Но если на протяжении нескольких клирингов цена за акции вырастет, то трейдер получит положительную вариационную маржу. Большинство трейдеров сразу же продают выгодную акцию, чтобы быстро выручить деньги. Поэтому зачастую биржи проводят такие сделки по продаже в автоматическом режиме. То есть трейдер как будто сразу продает фьючерс и получает на свой счет выручку, а потом сразу покупает этот же фьючерс заново и платит за него. В итоге на его счету остается только та самая маржа.

Откуда берется вариационная маржа

На рынке происходит покупка и продажа акций крупных компаний. Однако стоимость каждой акции не является фиксированной. Она зависит от внешних факторов, поэтому меняется несколько раз в течение дня.

Главный фактор, влияющий на цену акции, – политика, чуть меньше отражаются на стоимости социально-культурные события. Например, владелец компании, чьи акции находятся в продаже, презентовал новинку, сделал заявление или просто выложил пост в своих соцсетях. Однако заявление, новинка или пост не понравились аудитории. Например, пост в соцсети содержал обидную информацию для части потребителей. В результате отношение к фирме ухудшилось. В перспективе это грозит ей снижением продаж и, как следствие, сокращением прибыли. Если у компании уменьшатся обороты сбыта, она станет менее платежеспособной. В нее не захотят вкладывать свои средства инвесторы. Значит, стоимость одной акции тоже упадет.

Аналогично влияют на акции политические события. Например, представители официальной власти выступают с заявлением, после которого стоимость растет или падает. Вслед за изменением курса корректируется и стоимость договора в валюте.

Когда проводится клиринг, формируется разница – маржа, которая образует доход или убыток. Однако клиринг происходит не всегда. Переоценка требуется только при условии, что позиция не закрылась. Например, после клиринга трейдер оценивает акцию и понимает, что ее цена выросла до своего максимума и выше уже не станет. Напротив, дальше она может снизиться. Тогда он получает право зафиксировать прибыль. Разница между расходами на покупку и выручкой от закрытия получается положительной. Она превращается в доход, а позиция закрывается.

Отличие ВМ от рынка акций

Вариационная маржа образуется, когда специалист на бирже торгует ценными бумагами. Но этот же специалист может продавать первичные активы – акции. Однако между продажей ценных бумаг и акций есть различие, которое заключается в порядке начисления прибыли. Если трейдер торгует акциями, то при изменении их рыночной стоимости продавец ничего не зарабатывает и не получает. Например, трейдер несколько дней назад купил акции за 10 тысяч рублей, а сегодня они выросли в цене до 15 тысяч рублей. Трейдер получит доход только в том случае, если ему удастся продать акции сейчас, пока цена на них снова не снизилась.

При работе с ценными бумагами, то есть производными деривативами, нужно учитывать, что цены корректируются гораздо чаще. Сумма на счете трейдера меняется по несколько раз в день. Поэтому трейдерам и нужно фиксировать стоимость ценной бумаги и проводить клиринг.

Такое различие в начислении прибыли и маржи связано с тем, что при приобретении базовых активов покупатель оплачивает всю их стоимость сразу. Но когда трейдер приобретает фьючерсы, он оплачивает только некоторую долю от их итоговой стоимости. Например, 12 % в виде залога, подтверждающего наличие у покупателя денег для полной оплаты в будущем. Это называется эффектом кредитного плеча. Для открытия позиции требуется сумма, которая в несколько раз меньше итоговой стоимости. Чем меньше размер кредитного плеча, тем большую долю от общей суммы нужно заплатить при покупке контрактов. Но и риски в таком случае невысокие. При большом размере кредитного плеча обеспечение, которое необходимо внести, уменьшается, а риски – увеличиваются.

Если у клиента позиция уйдет в убыток, он может отказаться выплачивать эту разницу. Но такое поведение клиента является недобросовестным. Чтобы снизить риски, биржа производит постоянную переоценку.

Подобную механику взаиморасчетов можно сравнить со сделками в повседневной жизни. Например, при приобретении автомобиля в салоне между клиентом и салоном заключается контракт, где прописываются цены на авто на момент заключения договора. Клиент вносит задаток, который составляет небольшую долю от общей цены за авто. За оговоренную стоимость салон обязуется через некоторое время предоставить клиенту машину, а покупатель – внести остаток средств. Если спустя некоторое время рыночные цены изменятся, на взаиморасчет клиента и салона это не повлияет. Одна из сторон понесет убытки. Например, если цены за машины вырастут, то убытки понесет салон, ведь он отдает машину по более низкой стоимости. Если цены упадут, то клиенту всё равно придется заплатить столько, сколько было оговорено ранее.

Виды вариационной маржи

Есть несколько видов вариационной маржи, которые различаются в зависимости от контракта между трейдером, компанией и биржей. Тогда маржа может быть либо фьючерсной, либо опционной.

Маржу классифицируют и по другим критериям. Например, если ориентироваться на курсовую разницу, то получаются такие виды маржи:

• начальная фьючерсная, которая возникает в начале торговой сессии;
• итоговая, которая формируется во время сессии;
• страйк, то есть опционная ВМ, возникающая при выполнении контракта.

Как формируется гарантийное обеспечение

Важную роль на рынке FORTS играет гарантийное обеспечение, то есть та сумма, которую вносит трейдер, чтобы потом зарабатывать на фьючерсных контрактах. Размер обеспечения зависит от ликвидности контракта. Чем выше ликвидность, тем проще будет продать этот фьючерс, тем меньше доля гарантийного обеспечения относительно общей стоимости. В большинстве случаев размер гарантийного обеспечения составляет от 5 до 25 %. При этом размер обеспечения одинаков для обеих сторон сделки.

Гарантийное обеспечение – плавающая величина, как и вариационная маржа. На протяжении большей части года она остается примерно одинаковой, но может расти перед праздниками и в период повышенной волатильности.

Точную величину ГО можно узнать из открытых источников. Данные есть на сайте Московской биржи или на странице определенного фьючерса. У некоторых фьючерсов нет точной величины обеспечения, но есть диапазон, то есть покупатель самостоятельно определяет, сколько он готов внести на счет. Тогда на странице фьючерса будет указан верхний и нижний лимит.

Лимиты могут быть разными, но они меняются вместе с каждым новым клирингом и зависят от обновленной цены на фьючерс. Размеры обеспечения меняются прямо пропорционально ценовым изменениям. То есть обеспечение всегда составляет одинаковый процент или имеет лимиты, выраженные в одинаковых процентах.

Если после очередного клиринга цена изменится сильно и станет очень близка к лимитам, то последние автоматически расширятся. Гарантийное обеспечение возрастет и будет держаться на повышенном уровне ближайшие несколько дней. Если в течение 10 ближайших клирингов цена за фьючерс так и не коснется лимита, то он вернется на свой обычный уровень. Но если в течение контрольного срока цена всё же достигнет лимитов, то последние расширятся еще больше. Значит, трейдерам придется заплатить больше, если они захотят купить фьючерс.

Когда трейдер совершает сделку с фьючерсом, на его счету резервируется сумма обеспечения. Это значит, что она теперь всегда должна быть в наличии на счету, а снять ее досрочно или перенести на другую покупку не получится. Однако ГО возвращается трейдеру, и сумма становится открытой для нового использования, если позиция по фьючерсу закрывается.

Пока фьючерс считается собственностью трейдера и его цена колеблется, недостаток или излишек обеспечения либо «дорезервируется», либо разблокируются и вернется на баланс покупателя.

Однако важно, чтобы у трейдера были дополнительные средства на случай роста гарантийного обеспечения. Если у трейдера не окажется средств на поддержание ценовых колебаний, то биржа может принудительно закрыть его позицию. Потому что поддержание ее в открытом состоянии – это риск для площадки.

Как начисляется вариационная маржа

Вариационная маржа может начисляться на биржах по-разному. Чтобы понять принципы начисления, можно посмотреть спецификацию на контракты. Например, на Московской бирже она находится в свободном доступе.

Расчет вариационной маржи происходит с помощью минимального шага цены в зависимости от курса доллара. Есть формула, с помощью которой можно рассчитать маржу для любой клиринговой сессии. В формуле участвуют такие величины:

• цена, действительная на момент заключения контракта;
• расчетная цена на момент завершения клиринга;
• стоимость минимального шага цены;
• минимальный шаг цены.

Формула выглядит так:

ВМ = (Цт — Цп) х N

Здесь N – это количество контрактов.

Преимущества и недостатки ВМ

У вариационной маржи есть плюсы и минусы. Преимущества ее начисления заключаются в скорости. Трейдер получает деньги быстро, еще не успев продать фьючерс.

Однако есть и недостаток. Если цена за фьючерс двигается в невыгодную для продавца сторону, то деньги, которые он уже успел заработать, будут постепенно списываться со счета до тех пор, пока тот не опустеет. Продать убывающий в цене фьючерс непросто, ведь многие потенциальные покупатели не хотят приобретать акции, у которых прослеживается тенденция на понижение цены.

В результате трейдер вынужден удерживать этот фьючерс, но постоянно докладывать на свой счет деньги. Если не пополнять счет вовремя, он может быть принудительно закрыт.

Такой недостаток встречается только при торговле фьючерсами. В случае с акциями подобная ситуация не возникнет. Потому что тогда доходы и убытки не зависят от колебаний рыночных цен.

Пример расчета

Вариационную маржу можно рассчитывать в следующих случаях:

• при заключении фьючерсного контракта. Тогда вариационная маржа считается как разница между двумя ценами – во время клиринга и во время приобретения фьючерса;
• в промежуток между открытием и закрытием фьючерсного контракта. Здесь маржа представляет собой разницу между ценами во время двух клирингов – текущего и предыдущего;
• когда фьючерсный контракт закрывается. В этом случае сравниваются цены на момент закрытия контракта и на момент крайнего клиринга.

Чтобы понять, как именно проводится расчет, можно рассмотреть пример. Есть гипотетическая компания Х, у которой в продаже имеются акции по цене 500 рублей за каждую. Сейчас в свободной продаже есть 100 акций, то есть суммарная стоимость составляет 50000 рублей. Нашелся трейдер, который захотел приобрести все акции за 50 тысяч рублей. Но с его счета списывается только сумма гарантийного обеспечения. Она составляет 12 %, то есть 6000 рублей.

Следующий клиринг должен быть на следующий день. На момент технического перерыва цена акций стала выше. Стоимость одной поднялась с 500 рублей до 550. То есть все 100 акций, который купил трейдер, стоят 55000 рублей. При проведении клиринга на счет трейдера будет зачислена разница между начальной и текущей суммой – 5000 рублей.

Еще через несколько дней владелец компании презентовал новинку, но она оказалась неудачной и стоимость одной акции упала до 490 рублей. В итоге фьючерсный контракт трейдера стал стоить 49000 рублей. При очередном клиринге со счета трейдера было списано 6000 рублей. Но так как изначально он зачислил на свой счет как раз 6 тысяч рублей, то сейчас его счет оказался пуст. Если он не пополнит его, то счет будет автоматически закрыт.

В подобной ситуации возникает Margin Call – это предупреждение, которое трейдер получает от брокера. Последний информирует, что средства на балансе подходят к концу. Оставшейся суммы может не хватить для того, чтобы продолжать поддерживать имеющиеся позиции открытыми. Трейдеру нужно пополнить счет, иначе произойдет Stop Out – принудительное закрытие позиций.

Что такое вариационный своп

Так как на фондовом рынке постоянно происходят колебания, участники сделок должны быть заинтересованы в создании механизмов, с помощью которых можно обезопасить себя от внезапных и неприятных скачков цен.

Таким механизмом стали свопы. Это соглашения, которые заключают продавец и покупатель. Они обещают друг другу в будущем вносить платежи. Размер платежа зависит от процентных ставок, котировок. Своп-соглашение позволяет защитить себя от понижения цены. Соглашения также называют вариационными, потому что размер оговоренной денежной выплаты может быть разным. Существует несколько видов свопов:

• процентный. Заключается договор, в котором прописывается итоговая сумма. Своп равен определенной доле от этой суммы;
• валютный. Он работает аналогичным образом, но относительно валюты;
• товарный – для какого-либо товара;
• своп на ценные бумаги.

Заключение

Как только трейдер покупает свой первый фьючерс, он сталкивается с понятием вариационной маржи. Важно понимать, откуда она берется и как рассчитывается, ведь вариационная маржа – это, простыми словами, заработок трейдера. Также следует знать, что такое депозитная маржа или гарантийное обеспечение, так как обеспечение тоже является частью взаиморасчетов между сторонами и влияет на итоговый заработок со сделки.